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選擇權與ETF之避險及跨式策略研究

為了解決Upro stock的問題，作者鍾瑞洋 這樣論述：

本文以追蹤美國S&P 500指數之槓桿、反向型ETF與SPY賣權建構避險策略與跨式策略，研究期間從2009/07/15至2016/12/31止，探討投資工具在建構策略優劣。實證結果發現，週避險不管是否考慮下跌幅度的深淺，利用反向一倍(SH)ETF進行避險策略的效果最佳，且反向型ETF的避險績效皆優於賣權；月避險不管是否考慮下跌幅度，利用反向三倍(SPXU)ETF進行避險的效果最佳，無論是進行短期的週避險或長期的月避險，利用反向型ETF建構避險策略，其避險效果優於賣權避險策略。跨式策略則以漲跌的深淺分為五個區間，首先在全樣本以及漲跌幅在1%以內，ETF與選擇權建構之跨式策略，兩者互有優劣，並無

明顯差異；而在漲跌幅在1%以上時，選擇權建構之跨式策略優於ETF跨式策略，且當漲跌幅程度愈高，選擇權跨式策略的單位風險報酬為正且呈遞增的趨勢，符合先前當指數報酬波動程度愈大時，選擇權的跨式策略能獲得較佳的投資績效。最後，本文發現在漲跌幅在2%以內，最佳ETF跨式策略組合為正向三倍(UPRO)與反向一倍(SH)；而漲跌幅在2%以上則最佳ETF跨式策略組合為正向一倍(SPY)與反向三倍(SPXU)，至於選擇權在各區間下的最佳組合並無存在一致的結果，各區間下的最佳組合不盡相同。